自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式ng>张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基(jī)本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的(de)四只基(jī)金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持(chí)有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”<含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式/p>

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全(quán)球产业(yè)升(shēng)级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是(shì)好股(gǔ)票的唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成(chéng)功的(de)公司都经(jīng)历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量价(jià)值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的(de)压力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回(huí)顾(gù)一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复(fù)苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四(sì)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的(de)技(jì)术革(gé)命，将(jiāng)极(jí)大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的(de)价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其(qí)实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的(de)正(zhèng)是在每一(yī)次(cì)关键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启(qǐ)了(le)与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南(nán)美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国(guó)内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢(huī)复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三方医学(xué)检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级(jí)医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了(le)复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较(jiào)好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治理结(jié)构(gòu)完善、管理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的(de)资本(běn)市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国(guó)中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大(dà)概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时(shí)救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们(men)可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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