国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报(bào)道，自美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行公布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下(xià)来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官员(yuán)正在与其他(tā)银(yín)行进(jìn)行协调(diào)会议(yì)，为第一共(gòng)和银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和(hé)美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行(xíng)的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部(bù)风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动(dòng)性指(zhǐ)标却(què)显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔(ěr)认(rèn)为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能(néng)增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白(bái)宫(gōng)当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私(sī)人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地(dì)区(qū)的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克(kè)兰农民的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的(de)单(dān)边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数(shù)据再度印(yìn)证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下，这加大了(le)美(měi)联(lián)储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商(shāng)务部公布的(de)一季度美(měi)国宏观经济(jì)数据(jù)显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)张晨向期(qī)货日报(bào)记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据(jù)超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效应(yīng)持续(xù)存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)加息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和经济(jì)展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是(shì)能(néng)否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本(běn)次(cì)会(huì)议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币(bì)政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素(sù)方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)余波反复(fù)，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可(kě)能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美联(lián)储货币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议息会(huì)议落(luò)地(dì)后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述(shù)的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需(xū)在更多(duō)数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前(qián)预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债(zhài)实(shí)际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化(huà)使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了(le)越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的(de)回落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官(guān)方预(yù)期，预计在高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(g故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么uó)内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议(yì)息会议等(děng)重要事(shì)件，加之(zhī)银行业(yè)危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决(jué)，投资者要防(fáng)止过(guò)分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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