财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗>走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对财王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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